【兔字丨周记】实盘2023/6/17（茅台股东大会与腾讯的广告业务）
本周交谊舞（交易无，ヾ(≧ ▽ ≦)ゝ）
当前持仓2023年年内收益8.75%。
将👇👇图换为近一年收益折线图。
没有啥原因，就是想换着看看，因为👇图已经有历年收益了。
1.贵州茅台股东大会
本周二，一年一度的茅台股东大会如期举行、很是热闹，有家自媒体说，茅台股东大会更像是股东们的节日，差不多是这个意思。在我的印象里，所有持仓股中只有腾讯的年报说明会有相似的热度。不愧是A、港两股「股王」。
本次股东大会的内容，用财联社的一条短新闻可以完美概括——
我曾感慨过，记者真牛，这则消息真是一句废话都没有。
「什么时候提价、怎么提价、确实要有智慧」
茅台提价是个逢会必问的问题，明眼人都能看出，飞天茅台1499的售价，严重倒挂于批价，除了饱私囊，没有任何意义。
反过来，提价不但能缩小价差，减少黄牛利润，还能大幅提高茅台交的增值税，缓解贵州之压力，百利而无一害。（甚至对消费者都是无害的，因为本来消费者也无法以1499买到茅台，提价到1899还是2199，对消费而言根本没区别）
常识是，如果一件事横着看也好，竖着看也对，但就是执行不了，压力一定来自既得利益者。
百度搜索「茅台为何不提价」，第一条就是一位茅台二手商告诉你，茅台不提价是因为「提价带来短期的暴涨不仅会引起市场的波动，同时会让来年增长压力陡增，不符合长期健康稳定的要求」，这句话翻译过来就是，茅台提价会引起市场波动；提价后来年保持增长压力大。
扯淡。
从去年7月至10月，3个月间，茅台最高涨到2216.96，最低跌回1333，接近腰斩。茅台没提价，波动也不小。
况且，稍微有点数学知识的同志就应该了解，不提价的来年增长压力和提价第二年的增长压力是一样的。
这类说法甚嚣尘上，百度前五条基本都是这个口吻。
荒谬之言能够从众，那就考察说话之人。
茅台提价的压力很大程度上正是来自经销商、二手商等既得利益者，一瓶茅台出厂价969，市场零售价1499，批发价2800以上，中间的利润之大，足以令人动用一切手法阻止茅台涨价。
如何说服各方同意提价，需要智慧。
诚然，在三公禁令、茅台最困难的时刻，是经销商的支持令茅台度过难关，恩情不能忘，但不能以违背市场规律，甚至中饱私囊的方式报恩。
「这两年改革给公司贡献了一些利润」
在飞天茅台「不能」提价的大背景下，公司加大非标品的开发，节气系列、生肖系列、小茅台等都做到了变相提价；利用品牌效应营造了三年多的「酱香热」，乘机做大系列酒；通过搭建直销渠道i茅台和一些线上自营店，减少层级、增厚利润。
时至今日，i茅台用户数超4000万，交易额270亿；巽风用户数370万，日活50万，营收21亿，改革贡献盈利特别明显。
一系列的改革措施确保了2019年至今，茅台维持着15.57%的年均归母净利润增长率，能做到这点，确实不易。
「若飞天茅台能够提价，会有更多利润，管理层也是这样想的」
当前茅台的瓶均价约为1340元（2022年报），相较2021年的1214元提升了10%，和净利润15%以上的提升对比，「价」的增长显然是拖后腿的。
1340相较于969的出厂价只溢价35%，显然，作为标品的53度飞天茅台依旧是茅台酒销售的大头。（这个圈子我不太懂，我自己现在家宴缺茅台了会选择直接到茅台专卖店等收<2850左右>，或去收购二手茅台的店里提一个当天中奖转卖的生肖茅<3000左右>）
因此，提升茅台盈利的最好方法仍然是直接对飞天茅台提价，其他操作都是锦上添花。
管理层不可能不知道这件事，若能提价，茅台业绩必然大增，也将是任期内的一大政绩工程。（所以，是不是可以期待一波丁总任期满时提价？我开玩笑的）
「公司还相信市场化和法制化」
太直白的吐槽以至于我不敢分析，字面意思，还「相信」。
「今年公司目标营收15%，『我们希望能有更好的业绩』」
如果不过度解读的话，这就是一句正常的表态。加上双引号，则多了一重潜在意味。结合丁总「从法律角度来看，任何商品的价格、包括茅台酒的价格，要按照价格法等相关法律法规来定。从市场角度看，定价考虑供求关系、宏观经济、消费偏好等因素的影响」、「我们一定会充分遵循市场的规律，呼应市场的需求」之表态，中秋节似乎真的又可以期待一波涨价。
除了回应涨价，丁总也回应了一些零碎问题，有些表述也相当精彩，例如在主题演讲中，对茅台增长靠「产业生态、产品生态及渠道生态」的概括，就非常精要。
产业生态就是完善、自主可控的产业链，能够确保产业韧性，应对风险挑战。
产品生态就是清晰、完整的价格带，和与价格带相匹配的酒质。
（👆某研报的生草发言😂）
「买当年酒、喝往年酒、品陈年酒、收藏老酒」。时至今日，茅台紫迎宾和金王子仍然是笔者最为推荐的两款入门酱酒。前者好闻、后者好喝，且两款酒价格也不贵，可以反复品尝，直到品出个中差异，正式入门白酒。
渠道生态就是自营、团购、电商、商超、经销商以及i茅台六大渠道的协同互补，这就像投资组合一样有攻有守，以应对不同的宏观状况、不可偏废。
这些年，在需要进攻时，直营渠道提供了额外的业绩，也方便调控售价；年景不好时，经销商渠道提供稳健的营收和市场保持。丢掉任何一方都是不可取的。
此外，股东大会后，茅台公布了《股东大会决议》，十个议案的通过率分别为98.87%、98.86%、98.83%、98.90%、98.88%、98.77%、98.39%、95.01%和79.14%。
最后两个议案分别是《关于与关联方签订<商标许可协议>的议案》和《关于出资参与设立产业发展基金的议案》。
议案九，简单来说就是茅台和集团签订的《商标许可协议》在2023年12月31日到期了，茅台打算与集团续订，并且本次许可范围新增「i茅台」「小茅」等商标，许可商标数量由往期协议许可的82件扩大为106件，商标许可使用费的收费比例沿用往期协议中的1.5%。
To young to simple，商标许可使用费是集团薅羊毛的一大重要手段（这些年来，新老商标都是集团申请的多、股份公司申请的少，多少有点故意的性质），怎可废之?如果议案不通过（虽然根本没可能），最大的可能性就是集团换种方式再来一次，毕竟不可能真的不让茅台用茅台的商标😂……
议案十就是产业发展基金议案了，相关讨论已经很多，笔者不再置喙。反正已经通过了，静观后效即可。
2.洋河分红
6月13日，洋河公告，将分配股息，每股派发现金红利人民币3.74元，权益分派股权登记日为：2023 年 6 月 20 日，除权除息日为：2023 年 6 月 21 日。
也就是下周二（21日）收盘后，账户上就会拿到洋河分红了。
和港股分配个股息还要在途十天半个月不同，A股红利立等可取，就还蛮好的。
本周市场涨了一波，站在当下想买的东西不多，最想买的可能是古井贡B，其次是作为观察仓的青岛港，再次是买回洋河，最后是扔给福寿园。
此外，最近在看长春高新和招商银行，价格也挺便宜，在考虑要不要买观察仓🤔
总之到手就会买掉，不会留着现金。
3.腾讯的广告业务
上周和本周试用了自带文案的返佣商店，自己也买了点吃的，还在视频号里买过毛巾和农产品。运气不错，没有遇到需要退换货的情况，因此也没能体验到为人诟病的售后服务问题。
作为点对点的平台，无论是视频号还是返佣商店，天然存在售后难题，闲鱼是、PDD是，腾讯的小店也概莫能外。
所以我现在一般只推那些标准化商品，因为好比价、同志们遇到问题也好售后。
广告是腾讯最容易盈利、最不受约束的业务，但广告天然与社交平台相斥，需要克制的企业文化。
笔者素来在腾讯加速布局广告这个问题上持否定意见，但现实一次次打我的脸——视频号加速商业化后并没有带来什么下降。
这印证了那句话，投资遵循规律，而不是遵循判断。
因此我们今天简单来聊一聊腾讯的广告业务。
当前，腾讯视频等媒体渠道、QQ浏览器等流量分发渠道、微信公众号和朋友圈广告是腾讯广告的基本盘，但两个增量——视频号、小程序难以忽视。
视频号是腾讯广告的一个显著增量。与抖、快显著不同的是，它依赖于熟人社交关系，本质上还是私域流量，你的好友最先看到了你的（或你点赞的）视频号内容，通过点赞，好友的好友也会看到，最终逐步转化成公域流量。
在这个过程中，网络广告能够精准地打标签，提高转化率。
想想几款游戏的出圈，二奢、某些农产品在一定人群内的高转化率，就不难理解这种能够由公转私流量的强大之处。
这甚至也是一种「分众」、一种类似品牌广告的打法。所以，所谓的品效结合（偏效果），微信广告是可以比较容易做到的。
可惜的是，腾讯各事业部间用户标签不互通，这是一大堵点，微信用户的标签只有WXG掌握着，对于一个以高效著称的互联网公司，这多少有些离谱。建议在这方面学学字节。
腾讯网络广告的另一个增量，小程序广告，就没这么品牌广告了，纯粹就是一个类似开屏广告、插入式广告那种「混脸熟」的效果广告，它对腾讯广告业务的最大好处就是量的增加——小程序用户相当于额外的广告摊位。
此外还有电商、直播、搜一搜，也是这类逻辑。
网络广告这种形式，说白了就是对曾经的纸媒和部分电视媒体的平替，之所以有增量，是因为宏观经济的发展和客观上点位的提升（我们比父母辈能够在更多的地方看到广告，因此《黑镜》里那种到处都是广告、无法屏蔽的世界，其实也不能说完全是无根据的），它是一项客观存在的业务，是令人厌烦的好业务，它不会消失。
未来，视频号的发展（包含其直播业务和橱窗）为腾讯提供了广告的新思路，这也是所有短视频企业都在争相探索的道路，抖音和腾讯都走在前列；小程序、搜一搜等业务则为腾讯广告提供了额外增量。这两点逻辑依旧是颠簸不破的。
AI则提供了助力。
腾讯的AI业务最成熟的运用之一就是广告，其通过「太极机器学习平台」为底层技术依托，打造「混元AI大模型」和「广告大模型」，使用方便，能吸引中小商。
纯粹的应用层面，腾讯智影的 AI创作助手、广告模型定制（例如美妆行业），基于AI学习的动态投放功能都能帮助中小厂商跳过传媒生产中介，大幅缩小广告投入成本、提高质效。
当前来看，AI生成广告业务在图文应用上非常成熟（许多非大厂的返佣商品已经开始使用AI制作文案）、短视频业务也有不错的表现（虽然更多的只是图文混搭短视频），唯一的短板在于长视频直接生产，逻辑性欠缺严重，暂时无法替代人工广告创作。
这种生成式文案，达不到江南春等顶级传媒大咖设计的水准，但绝对够用。站在当前来看，传媒行业被AI冲击是板上钉钉的事情，唯有真正掌握渠道（而非设计）的传媒公司才能幸免遇难。
吸引中小厂商的最大好处是为腾讯的广告业务提供了额外的增量，一些本来无所谓推销的小厂商、个体户，可能就会尝试着做一做推销，甚至很多to B的业务、地方gov也都会尝试做做广告（反正素材大量溢出，制作和推广的成本很低），这是非常厉害的事情。
视频号+小程序+AI，短期内，腾讯的广告业务无论是存量还是增量逻辑都是很清晰的。
我在面试时有聊过一句话，预期去追逐AI热点、Mr热点，不如抓住那些成熟的互联网企业，因为它们既有稳定盈利提供的安全性，又是离应用层最近的。
比那些没什么业绩的「XX产业链概念股」靠谱多了。
闲聊·4.关于面试
聊到面试，本周一，笔者赴深圳参加了人生中第一场线下面试。从表现来看，颇为糟糕，因此反而值得记录。
没有人喜欢白纸黑字的写出自己的错误，但事实就是，我面试上糟糕的表现全是我的主观错误，不是紧张或社恐，也不是能力问题，纯粹是急功近利之人必然承受的报偿。
人应当坦然面对自己，而不是异化自己去寻求一份工作，否则甚至会本末倒置。
我大约是在一周前接到的面试电话，岗位是私募基金分析员，约定时间后，我的精力便全投向了两个部分：行业分析与面试技巧。我花了大量时间去翻看各种宏观研报、策略研报、行业分析，因为我觉得私募的面试官会喜欢这种风格的分析师。
我甚至看完了这家私募的周月趋势研究、投资者教育文章和经理路演。
但我忽略了一个最基本的事实：这些内容不是我理解的、有些甚至不是我认同的，我记不住。
削足适履、悬驼就石的必然结果，就是畸形。
在面试现场，没有面试官，基金经理直接询问了我对简历上介绍企业的看法，而我，甚至忘了自己曾经写过些什么。一方面是简历投出后我没再关注，忘记了在简历上吹过什么牛，另一方面是，满脑子半懂不懂的行业、宏观、趋势占据了全部的思考，对本应该很熟悉的企业们却无比陌生，徘徊在脑海中全是赶鸭子上架看来的研报观点。
当被基金经理不止一次提醒「这是行业情况，请谈谈具体看法/成长空间/估值法」，而我还在磕磕绊绊地输出自己都一知半解的军工行业观点的时候，其实把我赶出去才是最好的方式，但涵养令几位老师忍受了我一个多小时，甚是感佩。
回来的路上，我一路懊悔自己糟糕的表现，但却总觉得奇怪、觉得是自己缺乏面试经验、甚至觉得，「如果再来一次的话，必然表现更好」。
有了如果，我们能把巴黎装进瓶子里去——如果有这么大的瓶子。
这种问题，我不是第一次犯。事实上，我总是在此类问题上栽跟头，却屡错屡犯。
印象比较深的是关于大学考试。我在考场从不作弊，甚至连法律、心理的自考都是背过去的。但大三的某场考试，我确实准备不佳，然后看到考前所有人都在打小抄，便心想，那我也抄吧，遂把一些概念抄在小纸条里、攥在手上。
待到真正考试时，却完蛋了。
心态崩坏。往常从不在意监考教员的位置，那天却频频抬头，满头是汗、全身发抖。
手上攥着答案，我却一题都不敢看，心里仅存的知识也飞到了九重天外，考试结果自然很差。
这两次经历非常相像。作弊能不能取得好成绩呢？也许可以，有的人常年就是这么做的，但不适合我。行业分析能不能取得好业绩呢？也许可以，但我以前不是这么做的，临时临头也学不来。
我应该大胆参加考试，用我熟悉的方式完成它，而不是挑战陌生的「捷径」；我应该大胆阐述自己的观点，哪怕很「简单」、哪怕需要借助思维框架或财务简况表。
我应该大胆的说，DCF太麻烦了，而且可以编出任意数字，我日常直接用老唐的简化估值法折现的。
我应该大胆的说，我写宋城演艺只是在学习过程中的练笔，文章长不代表认同度高，我自己都没买入过呢！
周一晚上，承蒙健屏老师请客，听她分享奥马哈的见闻，在谈及人生态度时，健屏老师慨叹了一句，二老活得很真实。
虽然没说，我却如芒在背。
我可以很胆小、很欠缺表达能力，也可以记不住数字、答不上问题，但我为什么不能以一位真实的个人价值投资者身份去表达这一切呢？
当晚，我彻夜未眠，写了一篇《我是如何做投资的》。写得非常粗糙，有很多细节没有表述出来。但希望，下次面试时，我能自信地阐述这类观点：我的投资方式追求真实盈利、拒绝盲追热点，坚持严进宽出的选股标准，看重确定性大于收益率，追求安全性、不惜放弃掉很多机会……
一位朋友反问过我一个问题，你究竟是在意还是不在意这场面试？
从表现上来看，我应当是不在意的：慢悠悠的前往深圳，慢悠悠的在龙华大道散步，和「深圳分院」的朋友们聚餐、回去后倒头就睡。
但事后想想，却觉得是在意的，甚至是过分在意，不惜为此「恶补」了许多自己一时吸纳不了的知识。
我的过度在意和迎合扭曲了表达，事实上也没有换来好的结果。
这也许是一种不自信？
我始终在担心自己的学历（军校）、经历（体制内）、阅历（个人投资者）是否有资格成为分析员，这种不自信随着时间的推移而累积，使我不断想要「证明」自己，扭曲了本心。
这是「我执」。
就像一位男士大概率在一场失败的恋爱中蜕变一样，一场糟糕的面试表现，在提醒自己不忘初心的同时，也有助于打破了这种不自信——事后回想，经理们提出的问题我能回答一些，至少有自己的观点。至少这条路，是可以走通的。
理解了这一点，未来的求职就不会那么糟糕。
P.S.额外的一点小感慨：
人人都说体制内稳定，体制外动荡，却忽略了一个基本事实，即体制内的试错机会极少，你的一些小错误，就能葬送你晋升的渠道，第一印象形成后，你甚至很难去改正它。
我的一位战友，因为阳康没多久参加晋升考试，三公里没及格，在领导心中就留下了「文弱书生」的印象，时至今日也未消除影响。
体制外则可以大范围试错——你有接近无限的选择次数。
一位朋友的朋友，在面试了20余次后方能够游刃有余地与面试官对话，若是在体制内，她大概只有1-2次机会，就不得不接受「人很踏实，就是不会讲话」或「情商很低」的tag.
蚁王对尼特罗说过，我可以失败无数次，而你，只能失败一次。
人的成长归根结底是自身的成长而非岗位的晋升，从这点来说，若人有所求，（如钱存入定期一样、）稳定便是毒药。
周记仅为本兔的个人投资记录，如果照抄作业的话，赚了是你厉害，赔了你大可以骂我，但似乎也于事无补。
所以，对于投资行为，我不做任何推荐，请坚持独立思考、多看一二、狡兔三窟，千万不要拿着四五年内会用到的钱做投资，也别被人骗了，求求各位~
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